| 第一食品：分享黄酒牛市受益资产整合 |
| 发布日期：2008年07月12日 消息来源：中国证券报 作者：郭昌盛 阅读 586 〖 大 中 小
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中国糖酒网-第一食品：分享黄酒牛市受益资产整合
自2006年至今年5月，黄酒占全部四大酒类市场的份额由当初的1.59％，上升到了最近的2.28％，并且这一进程在加快。不仅如此，前5个月黄酒行业的效益增速仍接近上年水平，业界的盈利能力更是逆势增强，行业平均毛利率由上年度的27.09％升至28.68％。行将通过资产置换成为市场新龙头的第一食品将受益于此。维持“跑赢大市”的投资评级。
第一食品的资产置换方案于日前获得中国证监会的第二次审核通过，并有望于近日通过股东大会表决。于是，待置入的华光酿酒（系指上海冠生园华光酿酒药业有限公司）的全年业绩，可开始贡献上市公司的年报净利润，只是上半年财报暂不会合并进来。
我们认为，将华光酿酒纳入的首要意义在于同城的两大黄酒企业的上下游资源要素得以优化配置（注：光明集团的原则定为“合并同类项”），实现1＋1大于2的积极效应。其中将金枫酿酒的基酒替代华光酿酒的外购基酒，以及将重叠的营销网络合二为一降低费用，进而实现金枫与华光两大公司、石库门与和酒两大品牌的联动发展。事实上，从今年上半年以来的利润率水平看，艰难的内部整合已初见成效。
第一食品的此番置换重组完成后，黄酒业务的总规模将一举超过多年来的行业老大绍兴古越龙山，成为产销量、经济效益均遥遥领先的市场新龙头。金枫酿酒的8万吨加上华光酿酒的3万吨将形成近12万吨规模，仍超古越龙山（合并了“女儿红”基础上）的10万吨水平。就黄酒毛利率而言，第一食品已超过后者20个百分点。
决定第一食品的未来业绩最重要、最基本的经营策略是选择合理的市场定位，而公司的策略是集中在中高端经营与扩张，借提高产品附加值来实现吨酒售价、利润，其次才是其扩大销量。
第一食品未来三年预测每股收益将依次增长35.12％、10.76％和17.56％，业绩跳高后便保持稳定增长。相对估值已显示出一定的投资吸引力。 |
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